對後市方向或波幅作預期後可以不同的對應的期權買賣策略應付
一般較常應用的策略如下
A 單一策略
1. 認購長倉 (Long Call)
買入行使價S的認購期權
應用 後市看升策略﹐對升幅越樂觀﹐應買入行使價越高(價外)期權﹐以達最高杠杆效應
例子說明:
假設恆生指數現水平為12000點﹐看漲後市可買入行使價13000點認購期權
付出期權金100點
到期日打和點 S + 已付出期權金 (13000點 + 100點 = 13100點)
潛在盈利 結算價高于打和點﹕ 結算價 - 打和點
盈利 若結算價為13500點﹕13500點 - 13100點 = 400點
最大虧損 限於已付出期權金
2. 認購短倉 (Short Call)
沽空行使價S的認購期權
應用 認為後市不會上昇或整固﹐沽出認購期權以收取期權金
例子說明﹕
假設恆生指數現水平為12000點﹐看後市牛皮偏軟
可沽空行使價13000點認購期權﹐收取期權金80點
到期日打和點 S + 已付出期權金 (13000點 + 80點 = 13080點)
潛在盈利 結算價打低于打和點﹕ 打和點 - 結算價﹐最多只限於所收期權金
13000點 + 80點 = 13080點
盈利 結算價為13000點或以下﹕可收取全數80點期權金
最大虧損 無限 (例:若結算價高于13080點﹐將面對無限虧損)
3. 認沽長倉 (Long Put)
買入行使價S的認沽期權
應用 後市看跌策略﹐對跌幅越樂觀﹐應買入行使價越低(價外)期權﹐以達最高杠杆效應。
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看跌後市可買入行使價11000點認沽期權
付出期權金100點
到期日打和點 S - 期權金 (11000點 - 100點 = 10900點 )
潛在盈利 結算價低于打和點﹕ 打和點 - 結算價
盈利 假設到期日結算價為10750點：10900點– 10750點 = 150點
最大虧損 限於已付出期權金 ( 例:限於付出100點期權金)
4. 認沽短倉 (Short Put)
沽空行使價S的認沽期權
應用 認為後市不會下跌﹐沽出認沽期權以收取期權金
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市牛皮偏穩可沽空行使價11000點
認沽期權收取期權金80點
到期日打和點 S - 期權金 (11000點 - 80點 = 10920點 )
潛在盈利 結算價高于打和點﹕ 結算價 - 打和點﹐最多只限於所收期權金
盈利 結算價為11000點或以上：可收取全數80點期權金
最大虧損 若結算價低於10920點，將面對巨大虧損
B 組合策略
5. 馬鞍式長倉 (Long Straddle)
同時買入相同月份行使價S的認購及認沽期權
應用 認為後市會大幅波動﹐但未能肯定方向
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市大幅波動，但未能肯定方向者
可同時買入行使價12000點的認購及認沽期權，共付出期權金400點。
到期日打和點
1. 較低打和點﹐S - 所付期權金總額 ( 12000點– 400點 = 11600點 )
2. 較高打和點﹐S + 所付期權金總額 ( 12000點 + 400點 = 12400點 )
潛在盈利
1. 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 - 結算價
2. 結算價高于較高打和點﹕ 無限
盈利
1.若結算價為11000點：11600點– 11000點 = 600點
2.若結算價為12800點：12800點– 12400點 = 400點
最大虧損 限於所付出期權金
6. 馬鞍式短倉(Short Straddle)
同時沽出相同月份行使價S的認購及認沽期權
應用 認為後市波幅收窄
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市於現水平牛皮
可同時沽空行使價12000點的認購及認沽期權，共收取期權金400點
到期日打和點
1. 較低打和點﹐S - 收取期權金總額 ( 12000點– 400點 = 11600點 )
2. 較高打和點﹐S + 收取期權金總額 ( 12000點+ 400點 = 12400點 )
潛在盈利 結算價低于S﹕ 結算價 - 較低打和點﹐但只限於期權金總額
結算價高于S﹕ 較高打和點 - 結算價﹐但只限於期權金總額
盈利
1.若結算價為11850點： 11850點– 11600點 = 250點
2.若結算價為12300點： 12400點– 12300點 = 100點
最大虧損
若結算價低於11600點：將面對巨大虧損
若結算價高於12400點：將面對無限虧損
7. 勒束式長倉(Long Strangle)
同時買入相同月份行使價S認沽及行使價T認購期權
應用 認為後市會大幅波動﹐但未能肯定方向﹐涉及成本較馬鞍式長倉低
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市大幅波動，但未能肯定方向者
可同時買入行使價11000點的認沽及13000點認購期權，共付出期權金250點
成本較馬鞍式長倉為低
到期日打和點
1. 較低打和點﹐S - 所收期權金總額 ( 11000點– 250點 = 10750點 )
2. 較高打和點﹐T + 所收期權金總額 ( 13000點 + 250點 = 13250點 )
潛在盈利
1. 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 - 結算價
2. 結算價高于較高打和點﹕ 無限
盈利
1.若結算價為10600點：10750點– 10600點 = 150點
2.若結算價高於13250點：盈利無限
最大虧損 限於所付出期權金
8. 勒束式短倉(Short Strangle)
同時沽出相同月份行使價S認沽及行使價T認購期權
應用 認為後市會窄幅波動
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市於11000-13000點間牛皮
可同時沽空行使價13000點認購及11000點認沽期權，共收取期權金250點
到期日打和點
1. 較低打和點﹐S - 所收期權金總額 ( 11000點– 250點 = 10750點 )
2. 較高打和點﹐T + 所收期權金總額 ( 13000點 + 250點 = 13250點 )
潛在盈利 結算價低于S﹕
結算價 - 較低打和點﹐但只限於期權金總額
結算價高于T﹕ 較高打和點 - 結算價﹐但只限於期權金總額
結算價高于S但低于T﹕ 所收期權金總額
盈利
1.若結算價為10800點： 10800點– 10750點 = 50點 最大虧損
結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 (若結算價低於10750點)
結算價高于較高打和點﹕ 無限 (若結算價高於13250點)
9. 看好認購跨價 (Long Call Spread)
同時買入行使價S認購期權及沽空行使價T認購期權
應用 認為後市會溫和上昇﹐涉及成本比單一買入認購期權低
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市將溫和上升，可同時買入行使價12600點
及沽空行使價13000點認購期權，淨付出期權金150點
到期日打和點 S + 淨付出期權金 ( 12000點 + 150點 = 12150點 )
潛在盈利 T - S - 淨付出期權金
盈利 結算價高於13000點：最大盈利為250點
最大虧損 淨付出期權金
10. 看好認沽跨價 (Short Put Spread)
同時買入行使價S認沽期權及沽空行使價T認沽期權
應用 認為後市會溫和上昇
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市將溫和上升，可同時沽空行使價12000點
認沽期權(期權金290點)及買入行使價11400點認沽期權(期權金100點)
淨收取期權金190點到期日打和點 T - 已收取淨期權金 ( 12000點 - 190點 = 11810點 )
潛在盈利 結算價 - 打和點﹐但限於已收取淨期權金
盈利 限於已收取期權金190點
最大虧損 T - S - 淨收取期權金 (12000點 - 11400點 – 190點 = 410點 )
11. 看淡認購跨價 (Short Call Spread)
同時沽空行使價S認購期權及買入行使價T認購期權
應用 認為後市會溫和下跌
例子說明：
假設恒生指數現水平為12000點，看後市將溫和下跌
可同時沽空行使價12600點及買入行使價13000點認購期權，淨收取期權金150點
到期日打和點 S + 已收取淨期權金 (12600點 + 150點 = 12750點)
潛在盈利 打和點 - 結算價﹐但限於已收取淨期權金
盈利 結算價低於12600點： 最大盈利為150點
最大虧損 T - S - 淨收取期權金 (13000點 – 12600點 – 150點 = 250點 )
12. 看淡認沽跨價 (Long Put Spread)
同時沽空行使價S認沽期權及買入同一月份行使價T認沽期權
應用 認為後市會溫和下跌
例子說明：
假設恒生指數現水平為12400點，看後市將溫和下跌，可同時買入行使價13000點
及沽空行使價12600點認沽期權，淨付出期權金250點
到期日打和點 T - 淨付出期權金 ( 12600點 + 250點 = 12850點 )
潛在盈利 打和點 - 結算價﹐但限於T - S - 淨付出期權金
盈利
結算價低於12600點： 最大盈利為150點
最大虧損 淨付出期權金 ( 例:淨付出期權金250點 )
13. 蝶式長倉 (Long Butterfly)
買入行使價S認購(認沽)期權﹐沽空2張行使價T認購(認沽)期權
買入行使價U認購(認沽)期權。附帶條件﹕T - S = U-T
應用 認為後市波幅收窄
例子說明：
假設恒生指數現處11900點水平，而投資者認為後市波幅收窄
可沽空兩張11800點認購期權，收取740點(370點x 2)期權金
同時買入1張11600點認購期權，付出500點；及再買入1張12000點認購期權
付出250點期權金。整個策略淨付出10點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點﹕ S + 淨付出期權金 ( 11600點 + 10點 = 11610點 )
2. 較高打和點﹕ U - 淨付出期權金 ( 12000點 - 10點 = 11990點 )
潛在盈利
1. T > 結算價 > 較低打和點﹕ 結算價 - S - 淨付出期權金﹐但只限於T - 較低打和點
2. 較高打和點 > 結算價 > T﹕ U - 結算價 - 淨付出期權金﹐但只限於較高打和點 - T
盈利 結算價低於12600點： 最大盈利為150點
最大虧損 限於淨付出期權金 ( 淨付出期權金250點 )
14. 蝶式短倉 (Short Butterfly)
沽空行使價S認購(認沽)期權﹐買入2張行使價T認購(認沽)期權
沽空行使價U認購(認沽)期權。條件﹕T-S=U-T
應用 認為後市波幅增加
例子說明：
假設恒生指數現處11900點水平，而投資者認為後市轉趨波動
可買入兩張11800點認購期權，付出740點(370點x 2)期權金
同時沽空1張11600點認購期權，收取500點；及再沽空1張12000點認購期權
收取250點期權金。整個策略淨收取10點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點﹕ S + 已收取淨期權金 ( 11600點 + 10點 = 11610點 )
2. 較高打和點﹕ U - 已收取淨期權金 ( 12000點 - 10點 = 11990點 )
潛在盈利
1. 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 - 結算價﹐但限於已收取淨期權金
2. 結算價高于較高打和點﹕ 結算價 - 較高打和點﹐但限於已收取淨期權金
盈利 限於淨收取期權金10點
最大虧損 T - S - 已收取淨期權金 或 U - T - 已收取淨期權金 (例:190點)
15. Iron Butterfly 短倉 (Short Iron Butterfly)
沽空行使價S認沽期權，買入行使價T認購及認沽期權，及沽空行使價U認購期權
條件：T–S = U–T
應用 認為後市波幅增加
例子說明：
假設恒生指數現處11900點水平，而投資者認為後市轉趨波動
可買入11800點的認購及認沽期權，共付出640點期權金
同時沽空1張11600點認沽期權，收取210點；及再沽空1張12000點認購期權
收取250點期權金。整個策略淨付出180點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： T - 淨付出期權金 ( 11800點 - 180點 = 11620點 )
2. 較高打和點： T + 淨付出期權金 ( 11800點 + 180點 = 11980點 )
潛在盈利
1. 結算價低於較低打和點： T – S - 淨付出期權金
2. 結算價高於較高打和點： U - T - 淨付出期權金
盈利 200點
最大虧損 限於淨付出期權金180點
16. Iron Butterfly 長倉 (Long Iron Butterfly)
買入行使價S認沽期權，沽空行使價T認購及認沽期權，及買入行使價U認購期權
條件：T – S = U – T
應用 認為後市波幅收窄14342
例子說明：
假設恒生指數現處11900點水平，而投資者認為後市窄幅波動
可沽空11800點(T)的認購及認沽期權，共收取640點期權金
同時買入1張11600點(S)認沽期權，付出210點；及再買入1張12000點(U)認購期權
付出250點期權金。整個策略淨收取180點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： T - 已收取淨期權金 ( 11800點 - 180點 = 11620點 )
2. 較高打和點： T + 已收取淨期權金 ( 11800點 + 180點 = 11980點 )
潛在盈利
1.T > 結算價 > 較低打和點： 結算價 – 較低打和點
2. T < 結算價 < 較高打和點： 較高打和點 – 結算價
盈利 限於淨收取期權金180點
最大虧損 20點
17. Call Ladder 長倉 (Long Call Ladder)
買入行使價S認購期權，沽空行使價T認購期權，及沽空行使價U認購期權。
各期權行使價間距必須相同，條件：S < T < U
應用 後市看跌但認為市況波幅不大策略
例子說明：
假設恒生指數現於12000點水平，投資者認為後市看跌但淡勢有限
可買入11600點認購期權(期權金580點)，沽空12000點認購期權(期權金330點)
及12400點認購期權(期權金150點)。整個策略淨付出期權金100點
到期日打和點
1. 較低打和點： S + 淨付出期權金 ( 11600點 + 100點 = 11700點 )
2. 較高打和點： U + (T – S – 淨付出期權金)
(12400點 + (12000點 – 11600點 – 100點)=12100點)
潛在盈利
1.T < 結算價< U：T–S-淨付出期權金
2.較低打和點< 結算價< T：結算價–較低打和點
3.U < 結算價 < 較高打和點： 較高打和點 – 結算價
盈利 12000點 – 11600點 – 100點 = 300點
最大虧損 若結算價高於12100點：虧損無限
18. Put Ladder 長倉 (Long Put Ladder)
沽空行使價S認沽期權，沽空行使價T認沽期權，及買入行使價U認沽期權。
各期權行使價間距必須相同，條件：S < T < U
應用 後市看升但認為市況波幅不大策略
例子說明：
假設恒生指數現於12000點水平，投資者認為後市看好但升勢有限
可買入12000點認沽期權(期權金290點)，沽空11600點認沽期權
(期權金150點)及11200點認沽期權(期權金75點)。整個策略淨付出期權金65點
到期日打和點
1. 較低打和點： S – (U – T – 淨付出期權金)
例: 11200點 – (12000點 – 11600點 – 65) = 10865點
2. 較高打和點： U - 淨付出期權金
例: 12000點 – 65點 = 11935點
潛在盈利
1.S < 結算價 < T： U – T - 淨付出期權金
2.較低打和點 < 結算價 < S： 結算價 – 較低打和點
3.T < 結算價 < 較高打和點： 較高打和點 – 結算價
盈利 若結算價為11200點及11600點間：12000點 – 11600點 – 65點 = 335點
最大虧損 若結算價低於10865點：將面對重大虧損
19. 認購比率逆價差 (Ratio Call Spread)
沽空行使價S認購期權，買入２張較高行使價Ｔ認購期權。
應用 後市看漲策略，但不願意因市場相反方向的走勢而受損失
例子說明：
假設恒生指數現處12000點水平，投資者看好後市升至12600點以上
但不希望在市況逆勢下跌時蒙受損失，可沽空1張11800點認購期權
(期權金460點)及買入兩張12600點認購期權(期權金每張95點)。
策略淨收取270點期權金到期日打和點
1. 較低打和點： S + 已收取淨期權金 ( 11800點 + 270點 = 12070點 )
2. 較高打和點： T + (T – S – 已收取淨期權金)
(例: 12600點 + (12600點 – 11800點 - 270點) =13130點 )
潛在盈利 無限
盈利 若結算價高於13130點：盈利無限
最大虧損 12600點 – 11800點 – 270點 = 530點
20. 認沽比率逆價差 (Ratio Put Spread)
沽空行使價T認沽期權，買入2張較低行使價S認沽期權
應用 後市看跌策略，但不願意因市場相反方向的走勢而受損失
例子說明：
假設恒生指數現處12000點水平，投資者看淡後市跌至11400點以下
但不希望在市況逆勢上升時蒙受損失，可沽空1張12000點認沽期權(期權金290點)
及買入兩張11400點認沽期權(期權金每張105點)。策略淨收取80點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： S – (T – S – 已收取淨期權金)
例:11400點 – (12000點 – 11400點 –80點) = 10880點
2. 較高打和點： T – 已收取淨期權金
例:12000點 - 80點 = 11920點
潛在盈利 無限
盈利 若結算價低於10880點：盈利顯著增加
最大虧損 12000點 – 11400點 – 80點 = 520點
21. 比率認購價差 (Ratio Call Spread)
買入行使價S認購期權，沽空2張較高行使價T認購期權
應用 後市看漲至一個特定水平
例子說明：
假設恒生指數現處12000點水平，投資者認為結算時指數將升至12800點
可買入12200點認購期權(期權金230點)，及沽空2張12800點認購期權(期權金每張55點)
策略淨付出120點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： S + 淨付出期權金
(12200點 + 120點 = 12320點)
2. 較高打和點： T + (T – S – 淨付出期權金)
(12800點 + (12800點 – 12200點 – 120點)=13280點)
潛在盈利
1. 較低打和點 < 結算價 < T： 結算價 – 較低打和點
2. T < 結算價 < 較高打和點： 較高打和點 – 結算價
盈利 若結算價為12800點：12800點 – 12200點 – 120點 = 13280點
最大虧損 若結算價高於13280點：虧損無限
22. 比率認沽價差 (Ratio Put Spread)
買入行使價T認沽期權，沽空2張較低行使價S認沽期權
應用 後市看跌至特定水平
例子說明：
假設恒生指數現處12000點水平，投資者認為結算時指數將跌至11400點
可買入12000點認沽期權(期權金290點)，及沽空2張11400點認沽期權
(期權金每張105點)。策略淨付出80點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： S – (T – S – 淨付出期權金)
11400點 – (12000點 – 11400點 – 80點) = 10880點
2. 較高打和點： T – 淨付出期權金
12000點 - 80點 = 11920點
潛在盈利
1. S < 結算價 < 較高打和點： 較高打和點 – 結算價
2. 較低打和點 < 結算價 < S： 結算價 – 較低打和點
盈利 若結算價為11400點：12000點 – 11400點 – 80點 = 520點
最大虧損 若結算價高於10880點：將面對重大虧損
23. Put Condor 長倉 (Long Put Condor)
買入行使價S認沽期權，沽空行使價T及行使價U認沽期權，及買入行使價X認沽期權
各期權行使價間距必須相同，條件：S < T < U < X
例子說明：
假設投資者預計恒生指數後市將牛皮，結算日將處11600-11800點間
可沽空11600點及11800點認沽期權(期權金共370點)，及買入11400點
及12000點認沽期權(期權金共390點)。策略淨付出20點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： S + 淨付出期權金 ( 11400點 + 20點 = 11420點 )
2. 較高打和點： X - 淨付出期權金 ( 12000點 - 20點 = 11980點 )
潛在盈利
1. 較低打和點 < 結算價 < T：結算價 – 較低打和點
2. U > 結算價 > 較高打和點：較高打和點 – 結算價
3. T < 結算價 < U： X – U - 淨付出期權金
盈利 若結算價處11600-11800點間：12000點 – 11800點–20點=180點
最大虧損 限於淨付出期權金180點
24. Call Condor 長倉 (Long Call Condor)
買入行使價S認購期權，沽空行使價T及行使價U認購期權，及買入行使價X認購期權
各期權行使價間距必須相同，條件：S < T < U < X
應用 後市牛皮策略，預期波幅同時收縮
例子說明：
假設投資者預計恒生指數後市將牛皮，結算日將處12200-12400點間
可沽空12200點及12400點認購期權(期權金共385點)
及買入12000點及12600點認購期權(期權金共425點)。策略淨付出40點期權金
到期日打和點
1. 較低打和點： S + 淨付出期權金 ( 12000點 + 40點 = 12040點 )
2. 較高打和點： X - 淨付出期權金 ( 12600點 - 40點 = 12560點 )
潛在盈利
1. 較低打和點 < 結算價 < T：結算價 – 較低打和點
2. U > 結算價 > 較高打和點：較高打和點 – 結算價
3. T < 結算價 < U： X – U - 淨付出期權金
盈利 若結算價處12200-12400點間：12200點 – 12000點–40點=160點
最大虧損 限於淨付出期權金40點
25. Call Condor短倉 (Short Call Condor)
沽出行使價S認購期權，買入行使價T及行使價U認購期權，及沽出行使價X認購期權
各期權行使價間距必須相同，條件：S < T < U < X
2.若結算價為13100點： 13250點– 13100點 = 150點
3.結算價於11000點及13000點間： 250點
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